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两地差价并未缩小 “水”为何没往低处流?

来源: 编辑: 时间:2015-11-17 阅读:

      一年之前,作为两地市场互通互联的重磅举措,沪港通正式落地。从开通首日的热闹到之后的相对平静;从北上资金的亢奋到南下资金的谨慎,沪港通运行常常超出投资者预期。

      AH差价不降反升

      在沪港通开通初期,不少分析人士认为,AH差价有望减小。不过,沪港通开通一年之后,AH差价反而比开通之时扩大近40%。

      沪港通在去年11月17日开通,当时的AH溢价指数为102.14,从这一指数来看,两地价差并不明显。但到了一年之后的11月16日,AH溢价指数为141.74,换言之,A股整体比H股贵了四成。

      一些个股的情况更为明显,比如在上证所和港交所两地上市的广汽集团,截至昨日收盘时,A股股价为24.12元,港股股价为7.34港元,两者相差近4倍;而洛阳玻璃A股股价为37.98元,港股股价为5.58港元,两者价格相差逾7倍。

      从两地市场指数也可以看出,在沪港通开通一年的时间里,虽然两地市场都遭遇了巨幅震荡,但上证指数涨幅仍有45%,而同期恒生指数却下跌8%。

      如此看来,如果在开通初期便参与了沪港通交易并一直持有,那么一年之后,投资沪股的投资者大概率赚钱,而投资港股的投资者却大概率亏钱。一位在两地市场均有参与的投资者便告诉《每日经济资讯》记者,近一年来他在A股的投资成果虽然大幅波动,但仍有盈利;港股却始终没有起色,如今他个人已“放弃港股”。

      有市场人士指出,港股市场比较成熟,其估值体系通常被认为相对合理。虽然A股市场作为新兴市场应该享有一定的估值溢价,但按照同一上市企业在不同市场应享有相近估值的理论,AH溢价指数不大可能长期处于高位。

      “水”为何没往低处流?

      沪港通开通一周年,除了最近一个月沪股通出现持续流出外,其余的多数时间,沪股通资金热情远远高于港股通资金,换言之,北上投资者较南下投资者更积极。

      港交所资料显示,截至10月底,沪股通额度共使用约1420亿人民币,占总额度的47%;港股通额度共使用约890亿人民币,占总额度的36%。

      在港股估值低于A股的情况下,为何没有出现“水往低处流”的情形?

      国元香港分析师张浩涵认为,由于AH股同股同权,能说明AH股价差的唯一因素就是两地投资者用来衡量资产价值(格)的贴现率不同,其核心是投资者必要收益率。简言之,投资者必要收益率由真实利率、通货膨胀率以及违约风险溢价、信用风险溢价、流动性风险溢价和无企业控制权风险溢价等众多风险溢价因素构成,正是由于两地这些因素不同,尤其是投资者结构不同而让两地投资者风险偏好差异巨大,“ 因此,在资产和资金仍不能自由流动,进而不存在通畅套利机制的情况下,两地估值方式难以趋同。”

      的确,从眼下的情况来看,两地市场的差别仍然巨大。东英亚洲证券研报指出,A股投资者相对重视的因素有三:政策方向、市场情绪和成长故事;而海外投资者关注的因素则是:利润增长、估值水平和派息收益。A股是国内投资者主导,港股是国际投资者主导,两个市场风格因此相去甚远。

      以11月5日国家电网将整合为东西部两大电网的消息为例,消息刺激了A股电力股全面走高,其中,大唐发电A股涨逾3%有余,但H股却下跌1%。

来源:每日经济资讯

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